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高盛发布研报称，对中国石油化工（00386，600028.SH）均予以“中性”评级，因为该行预测中石化将履历一段目田现款流疲软期，原因是真金不怕火油利润率下滑以及化工市集供应多余，这使得该行在粉饰畛域内更倾向于上游业务公司。该行的12个月蓄意价基于2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）（与粉饰畛域内的卑劣真金不怕火油和化工类股票访佛），接受3.5倍的蓄意倍数。该行在蓄意价狡计中剔除了库存盈亏，以专注于中枢收益。此外，基于5年平均水平，该行予以A股35%的溢价。该行对H股和A股的12个月蓄意价辨认为4.50港元和5.60元东谈主民币。
说明主要不雅点如下：
第四季度真金不怕火油、销售及化工业务进展不足预期，派息率未超预期上行
第四季度真金不怕火油、销售及化工业务板块进展不足预期。中石化第四季度毛利与预期相符，但息税折旧摊销前利润（EBITDA）比高盛预期低19%，原因是运营用度高于预期。事迹不足预期体咫尺多个业务板块，包括真金不怕火油、销售及化工业务，主若是由于利润率低于预期。
派息率未超预期上行，导致每股股息同比下落
2024年派息率大致保管在71%（包括股票回购），与2023年的75%合手平，甚至2024年每股股息同比下落17%。尽管按上周五收盘价狡计，2024年股息收益率仍为73%，但接头到2022-2023年每股股息较为褂讪，投资者可能会合计每股股息同比下落是一个戒指的负面身分。目田现款流（FCF）在连续两年为负后，2024年转正，但2024年目田现款流收益率（1.3%）低于高盛预期（5%），原因是盈利较低且本钱开销较高。2024年最终详情的本钱开销比高盛预期高11%，比较2023年仅下落1%。关于2025年，公司预测本钱开销为1643亿元东谈主民币（比高盛预期高6%），同比下落6%。
主要风险：油价低于/高于预期，或原油期货价差弱于/强于预期；真金不怕火油或化工利润率强于/弱于预期；入口液化自然气（LNG）成本转嫁高于/低于预期。
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职守裁剪：史丽君